第一部分 · 金融为什么存在 · 第 4 章
金融系统与市场: 钱、风险和证券如何流动
货币和信用解决了跨时间调动资源的问题,但现代金融不是两个人之间的一张借条,而是一张由居民、企业、银行、基金、交易所和监管者共同组成的网络。这一章先看钱和风险怎样在网络中流动,再看一项权利怎样从一级市场发行,进入二级市场交易。地图搭好以后,后面的股票、债券和衍生品才各有位置。
本部分的问题:真实财富有限,为什么人类还需要货币、信用、银行和市场?
读完后,你能沿着资源、时间和风险解释金融系统,不再把金融理解成一堆产品名词。
读完这一章,你会明白
- 金融系统是一张网络,不只是买方和卖方两个人。
- 风险不会凭空消失,只会被转移、拆分、延后或隐藏。
- 一级市场是证券发行融资,二级市场是存量证券换手交易。
- 成交之后还有清算、交收、登记和托管。
1. 谁把钱给谁,谁承担风险
金融现场 1.1. 1907 年,华尔街把钥匙交给了一个老人
1907 年秋天,纽约的信托公司接连遭到挤兑。储户在门外排队,银行彼此不肯拆借,交易所里的股票被迫抛售。那时美国还没有今天意义上的中央银行,整个金融系统只能等一个七十岁的银行家 J. P. Morgan 把各家掌柜叫进自己的图书室,逐家盘账、筹钱、决定先救谁。
最戏剧性的一幕是:传说 Morgan 把人关在屋里,没有凑够救市资金就不开门。这个故事真正重要的不是一个大亨多有权势,而是当时的系统居然缺少一个稳定的最后贷款人。每家机构单看都可能有资产,可所有人同时只要现金时,资产卖不掉,整张网络就会一起窒息。
数年后美联储诞生,背后就有这场恐慌留下的阴影。对量化和风险系统来说,它也提供了一张永不过时的图:机构是节点,借贷和抵押品是边,平时分散的风险会沿着连接传播。只看单个资产的波动率,看不见网络同时断电的那一刻。
1.2. 先看四类人
金融系统看着庞杂,最基本的角色只分四类。第一类资金盈余方:暂时钱多、不急着用的人或机构——居民存款、企业账上的现金、养老金、保险资金。第二类资金需求方:正缺钱的人或机构——要扩产的企业、要修路的政府、要按揭买房的居民。
第三类金融中介,专门帮钱从盈余方流向需求方:银行、券商、基金公司、保险公司、信托公司、期货公司,都在这一队。第四类是基础设施和监管者:央行、证监会、交易所、登记结算机构、托管机构。它们不直接用钱生钱,负责的是规则、账户、清算、监督和整个系统的稳定。
为什么是这四类?推演一下:钱要流动,先有一出一进两方;两方互不相识,得有中介撮合增信;撮合要让人放心,又得有人记账、立规矩、盯违规。每一笔资金流动都必须踩过这四个格子,一个也省不掉。拿你自己的钱走一遍:你把 10 万存进银行,你是盈余方,银行是中介;银行把 8 万贷给要扩产的企业,企业是需求方;背后定规则、盯风险的,是央行那批配套机构。
用一个城市打比方:盈余方是有水的人,需求方是等水的工厂和家庭,金融中介是管道和水厂,基础设施和监管者就是水表、阀门、水质检测和应急抢修队。一座城市离不开谁,这张金融网就离不开谁。
你存的 10 万、银行贷出的 8 万,走的是这四格:一出一进两方,中介撮合增信,底下基础设施和监管立规矩。旁边那笔违约账(靠谱约 1%、不靠谱约 10%、只能按平均 5.5% 定价)提醒:立规矩不是形式,是在给信任压价。
1.3. 钱不是直接从一个人手里飞到另一个人手里
你点下“买入基金”,钱可不是嗖地一下飞进某只股票。真实路径长得多:钱先进基金账户,基金管理人按合同挑股票或债券,资产由托管人保管,交易经券商送进交易所,成交后由登记结算机构完成资金和证券的交收。你以为是一步,后台其实已经走了五六步。
链条里为什么硬要塞一个托管人?推演一下:假如钱和证券都放在管理人自己账上,他既管投资又管保管,亏了可以瞒报,动了可以挪用,你根本无从查证。把保管这一职劈出去,交给独立的托管人——管理人下指令,托管人复核执行,两本账每天互相对。多出来的这道工序,买的是“没人能卷钱跑路”。
换成银行理财,链条又换了走法:银行或理财公司先募集大家的钱,再投向债券、非标资产、存款、基金等一篮子东西。你能看到的只有一个漂亮的产品名,看不到的是名字背后那一摞资产和一沓合同。每多一层转手,还原真实投向的难度就多一层。
所以看金融产品,光读包装是远远不够的。要养成连珠炮提问的习惯:我的钱最终去了哪里?买了什么资产?谁在管理?谁负责托管?亏了算谁的?什么时候能赎回?这六问比产品名字本身重要得多——名字是广告,这六问才是说明书。
拆开任何一只产品的宣传页，收益率、回撤、管理人名校背景全是别人想让你看见的。真正需要你回答的六句：钱最后流向什么资产？谁在动它？放在哪家托管？费用从哪边扣？最坏情况是什么样？出问题我能找谁？答完这六句，宣传页上的每一个亮点你都能判断该不该信。
金融系统的核心就是这张图:把有钱但暂时不用的人,和缺钱但能创造价值的人对接起来。中间的银行、券商、基金、交易所负责撮合、定价、托管和分配风险。
1.4. 风险不会消失,只会转移或隐藏
金融最爱说的词之一是“风险管理”,但先泼一盆冷水:管理风险不等于消灭风险。看个具体场景:航空公司最怕油价疯涨,于是买一份“将来能按今天约定价买油”的合约,也就是燃油期货。油价真涨时,期货这头赚的钱,刚好抵掉买油多掏的钱——航空公司把油价风险甩出去了,但注意,风险没死,只是搬到了期货市场里对手的肩上。对冲的本质就是这么一笔方向相反的交易:用一边的盈利,抵消另一边的亏损。
把这笔账完整算一遍。假设公司一年用油 10 万吨,今天油价 5000 元一吨,它按这个价锁定。油价涨到 6000 元:买油每吨多掏 1000 元,10 万吨多掏 1 亿;期货每吨赚 1000 元,正好赚回 1 亿,用油成本还是 5 亿。油价跌到 4000 元:买油省 1 亿,期货亏 1 亿,成本依然是 5 亿。涨也 5 亿,跌也 5 亿——对冲锁死的是成本,不是“包赚”。
最常见的误读跟着就来:看到期货账户亏了 1 亿,就喊“对冲失败”。错。期货亏钱的另一面,是买油实打实省了 1 亿,两本账必须合并看——只盯一边,就像只记出账不记进账。对冲的目标不是让期货账户赚钱,是让总成本可预测。
期货账户亏了 1 亿，别急着喊“对冲失败”——那往往意味着现货这头你因为油价上涨而多掏了 1 亿，一亏一赚合起来是平，这就是对冲的目的。把两边拆开看的评价就像只称一边称，先合起来算，再讨论是不是失败。
另一招叫分散。银行把成千上万笔贷款打包,基金把几十上百只股票装进一个组合,保险公司把很多人的风险汇进一个资金池——每一件单拎出来都吓人,摊开了就不那么疼。道理没错,但天花板也在那儿:分散不是消失。极端行情下,相关性会一起飙升,平时看着八竿子打不着的资产,会约好似的同跌。
金融工程最危险的时刻,不是风险变大了,而是风险看起来不见了。拆小、换名、延后、藏进别人看不见的角落——包装一精美,连卖的人自己都信了。记住一条朴素的守恒律:风险只会被移动,不会被删除。
1.5. 为什么需要审计、披露和监管
金融市场里,永远有人比你更知道底细。借钱的人比贷款人更清楚自己还不还得上;公司管理层比外部股东更清楚公司真实经营;基金经理比买基金的你更清楚自己到底怎么操作。这不是人品问题,是位置问题——它的学名叫信息不对称。
信息不对称会生出两个经典麻烦。第一个叫逆向选择:讲台上的人越主动,你越要小心——越是危险的借款人越想借到钱,越差的项目越想融到资。第二个叫道德风险:钱一旦到手,管理人就可能做对自己有利、对出资人不利的事。防第一个难在进门之前,防第二个难在进门之后。
逆向选择为什么是个恶性循环?推演一遍。来借钱的两类人:靠谱的违约概率约 1%,不靠谱的约 10%,起初各占一半。银行分不清谁是谁,只能按平均约 5.5% 的坏账损失定利率。靠谱的人一算太贵,不借了——他一走,池子里坏人浓度更高,利率只能再抬,又一批靠谱的人退出。价格一路赶走好货,只留下烂货。
不知道好坏，市场只能报一个对两类人都不公平的利率——对诚实的偏高，对会赖的偏低，于是好客户先被这个价格吓跑。这不是银行的失误，是信息不对称本身的成本；所以想见到合理的利率，得先把“谁更可能还钱”制度化地讲清楚，审计和评级干的就是这件事。
所以金融系统里那一堆“繁文缛节”——审计、信息披露、评级、抵押、托管、估值、投资者适当性、监管——全都不是形式主义。它们的存在只有一个目的:让互相不认识的陌生人,能以更低的成本建立起“我信你”。信任越便宜,市场越大;这堆制度,就是在给信任压价。
但也别走到另一个极端,把审计报告和评级当成“保证书”。这些工具能把信息不对称压低,不能把风险清零——会计师会犯错,评级会滞后,抵押品会跌价。剩下的判断,永远是你自己的功课。
1.6. 为什么一个地方出事会传到别处
一家小店倒闭,伤的只有店主和少数债主,这叫个体风险,市场喝杯茶就消化了。但如果成百上千家机构犯了同一种错——借了类似的钱、买了类似的资产、用了类似的杠杆,情况就完全不同:一次价格下跌,可能点燃一连串鞭炮。
把鞭炮的引线看清楚。资产价格下跌,加杠杆的机构保证金就不够了——先解释这个词:用借来的钱买资产,得先交一笔押金作担保,这是保证金;资产一跌、押金亏得不够了,对方就催你再补钱,这叫追加保证金。为了筹钱,机构被迫甩卖资产;甩卖把价格砸得更低;更低的价格又触发更多保证金追缴。跌势制造跌势,局部感冒拖成系统肺炎——这就是反馈回路。
杠杆的杀伤力,算一遍就懂。你自有 100 万,再借 400 万,买下 500 万的资产。资产跌 10%,剩 450 万——卖光还掉 400 万借款,自己只剩 50 万,本金腰斩。跌 20%,剩 400 万,还完借款,你清零出局。资产价格只动了两成,你的本金波动却是十成。杠杆不创造方向,只是放大器:判断对了放大收益,判断错了加速清零。
资产跌 20%，5 倍杠杆下你清零出局——这不是极端案例，是每天都会重播的算术。杠杆不改变方向判断，只放大结果。所以在真正加杠杆之前，先把这条线写下来：跌多少我会出局？这个数写不出来，你就还不配碰它。
别以为系统性风险只属于传统机构,量化同样没能免疫。很多产品用着相似的因子——因子先粗略理解成挑股票时盯的某个指标,比如“便不便宜”“涨势强不强”,第四部分会专门讲——用着相似的风控规则、相似的交易纪律。平时你看我我看你,彼此挺分散;压力一来,大家同时执行同一个动作:卖出同一类资产。拥挤的双手同时伸向同一扇窄门,踩踏就这样发生。把同一个策略换十个产品名字买十份,也不叫分散——底层是同一类因子、同一套风控,你其实是把同一个赌注下了十遍。
1.7. 这张地图和量化有什么关系
量化新手常有个错觉:给我一张价格表,我就能跑模型。但价格是有人在某个市场里、按某种机制真金白银成交出来的。你得先知道:数据来自哪个市场,成交走什么机制,信息由谁披露,资金由谁托管,产品被什么规则管着。跳过这些直接建模,等于不看地图就发车。
拿几类常用数据举例。用基金净值,你得知道它是怎么估出来的;用财务数据,你得知道它是哪天披露的、当时的人能不能看到;用成交量,你得知道那天股票有没有停牌、有没有涨跌停;用融资融券数据,你得知道交易规则和券源限制。每一列数据的背后,都站着一整套制度。
举个典型的坑:一只股票因重大事项停牌一个月,行情表上它的成交量天天是零。不懂制度的模型会把这串零学成一个信号——“极度冷门,无人问津”。其实人家只是按规定停牌,和供需冷热毫无关系。数据里每一个异常值背后,可能站着一条制度,而不是一个规律。
无视制度背景直接建模,就像不看接口文档就硬调依赖:平时能跑,版本一更新全线报错。这就是我们把金融系统地图列为量化前置知识的原因:没这张地图,模型很容易把制度差异、数据口径、交易限制误认成“可预测规律”——回测里赚得欢,一上实盘,才发现自己学的是地图,不是地形。
2. 公司拿钱与投资者换手
很多人第一次买股票,心里默认:我在软件里点了买入,钱就进了这家上市公司的账户。多数时候,根本不是这回事。公司“发行证券拿钱”和你“在软件里买卖证券”,是发生在两个不同舞台上的两件事。这一章就把一级市场、二级市场、成交、清算、交收、托管一次讲清——它们分得越清,你以后对“一笔交易”的理解就越接近真实世界。我们也会跟着一笔钱走一遍:从下单到记账,它究竟要过多少道手。
2.1. 证券第一次被卖出去
一家公司想扩张,需要钱——建新产线、抢新市场,样样花钱。钱从哪来?无非两条路:找别人借,或者发证券。找银行是借钱;而发行股票、发行债券这类“新证券第一次被卖给投资者”的地方,就叫一级市场。
一级市场最大的特征是:钱会真正流进发行人口袋。公司首次公开发行股票——就是新闻里天天说的 IPO——投资者花出去的钱,买的是新发行的股份,变成公司账上可支配的资金。公司发行债券也类似:投资者把钱借给公司,公司承诺未来付息还本。一级市场,是证券“出生”的地方。
发行的账,算一遍:公司新发 1 亿股,每股定价 10 元,投资者合计掏出 10 亿;扣掉保荐、承销、审计这批发行费用,公司真正到手约 9 亿多。注意这笔钱的去向:它进了公司账户,变成产线、研发和市场。在一级市场里,你的钱是“嫁”给了公司,而不是和另一位股民换手。
但这里绝不是摆个摊就能卖货。券商要担任保荐人和承销商,会计师要审财务,律师要看法律文件,交易所和监管机构要核对有没有踩规则。为什么兴师动众?因为新证券第一次见人,没有历史价格可参考,买方判断值不值钱的唯一依据,就是公司交出来的材料;出生证打假,后面整条链都得跟着倒霉。所以一级市场的信息披露和合规要求,重得很。
2.2. 已经发行的证券在投资者之间换手
公司上市之后,你打开交易软件买它的股票——注意,这时你多半身处二级市场。二级市场的一个反直觉事实是:你买入付的钱,一般付给的是卖给你股票的那个投资者,上市公司一分没收到。你买的,是别人手里的存量。
再看得细一点:一家公司总股本 10 亿股,今天真正成交的可能只有几百万股。可就这几百万股撮合出的 10 元报价,会把 10 亿股全数按 10 元重新标价——少数股票的成交价,当天给全体持股定了身价。你账户里显示的那个浮盈浮亏,就是这么被边际价格标出来的。
今天真正易手的只有 500 万股，但这一笔成交价被全部 10 亿股拿去参考，你账面浮盈浮动的原因不是有人真的卖空了你的股票，是因为“最近一次成交价”被所有人当成价格的锚。这就是 K 线显示的市值是全体重估的结果，不是当日真实出货量的总和。
“那公司岂不吃亏,二级市场岂不多余?”恰恰相反。试想没有二级市场:投资者买了股票就退不出来,那他们在一级市场认购新股时,必然要求更高的风险补偿,公司融资马上变难。能帮老股东随时退出的市场,才会让新钱敢进来。
二级市场真正的作用,是让存量证券被持续交易、持续定价、持续转移风险。它像一个大型二手市场,但这个二手市场的价格会倒灌回一手生活:公司再融资、股权激励、对外并购、市场声誉、投资者信心,全都看它的脸色行事。
IPO 时你的钱进了公司账户，为公司发展添了燃料，这是一级市场 你在 App 里买一股，钱进了卖方投资者的账户，这是二级市场 同样是“买股票”，前者是融资，后者是换手——这两件事的经济含义完全不一样，把他们混为一谈你就看不懂企业当年为什么市值更高还增发。
2.3. 成交不是终点,后面还有清算和交收
你点了买入,屏幕上跳出“已成交”——完事了吗?对你是图标变绿,对系统才是上半场结束。成交,只是说买卖双方在某个价格和数量上达成一致。接下来,后台要开始算账:这笔、那笔,全天成千上万笔——谁该付多少钱,谁该收多少证券。这个算账过程,叫清算。
为什么要先算账?看三笔交易:甲卖给乙 1 万股,乙卖给丙 1 万股,丙又卖给甲 5000 股。笔笔都搬,得过户三次;先清算轧一轧:甲净卖 5000 股,乙一买一卖正好扯平,丙净买 5000 股,最后只需甲向丙过户一次。成千上万笔交易压成少数几个净额,资金和证券的搬运量骤减——这就是清算存在的理由。
甲卖乙 1 万股、乙卖丙 1 万股、丙卖甲 5000 股——囤着逐笔过户要 3 次，清算只搬 1 次，因为大家的净头寸被轧平。默认净额结算不是技巧，是基础设施——没有中央对手方清算的市场，换手率的所有假设都不然。做交易策略，你也要问自己：你的对手风险假设是不是隐含的已经完成对了？
算完账还要真正搬家:资金从买方划给卖方,证券从卖方过户给买方。这一步叫交收。交收完成,你的账户才正式更新持仓和余额。而证券到底记在谁名下,由登记结算体系统一维护;基金和机构的资产,还有托管人专门保管、核对。一环都不能少。
这些词听起来像后台琐事,但做量化的人必须当真。一套交易系统只知道“我想买一万股”是远远不够的,它还得知道:订单到底成交没有?成交了多少?资金哪天扣?证券哪天能卖?费用怎么记账?券商的记录和我自己的记录对不对得上?这些问题的答案,分分毫毫都是真的钱。
成交只是合同锁价,清算是按净额算账,交收才是真正把钱和票过户。A 股 T+1 的本质,是让中央对手方有一天时间核对完账本。
2.4. 券商、交易所、登记结算、托管分别做什么
这条链上有四家关键机构,职责常被搞混,挨个对号入座。先看券商:它是投资者进入市场的通道。开户找它,委托报给它,它先检查你的资金、持仓、权限和风控,再把合规的订单送进交易所。你软件上的每一个按钮,背后都是券商的系统在跑。
再看交易所:它负责制定交易规则、接收订单、撮合买卖、监控异常交易。给交易所去两根错误的想象:它不是你的银行账户,也不是上市公司的财务科。它更像一个规则化的撮合系统——一台只认规则、不认人情的大机器。
成交之后的活,交给另外两家。登记结算机构负责清算、交收和证券权属登记;托管人负责保管基金或机构资产,核对估值和资金划转。整条链上没有人彼此相识,交易却能做到可信——靠的就是这几道“各管一段、互相核对”的分工。
为什么管投资的和管资产的非要分开?想想财务室的规矩:会计管账,出纳管钱,两个人互相核对,谁想挪用都过不了对方那关。基金层面也一样:管理人管“怎么投”,托管人管“东西还在不在”。顺带记住:你的股票也不是躺在券商的机房里,权属由登记结算体系统一记账——券商是通道,不是仓库。
2.5. 一个完整买入流程
把上面所有角色串成一条流水线,跟一笔买单走一遍。第一步,你在券商 App 输入买入指令。第二步,券商检查:资金够不够?权限有没有?价格合不合规?第三步,订单进入交易所。第四步,交易所按“价格优先、时间优先”的规则撮合。第五步,成交回报返回券商,再到你的账户。第六步,清算和交收系统完成资金和证券的真正变动。六步走完,交易才算闭环。
拿一笔单子手算:你委托买入 1 万股、每股 10 元,券商先冻结约 10 万资金。撮合下来只成交 6000 股,扣走约 6 万;剩下 4000 股,你要么继续排队,要么撤单,撤了那约 4 万才解冻。在可用余额恢复原样之前,这笔钱哪儿也去不了——“状态”和“冻结”这两个词,背后都是具体的银子。
委托买入 1 万股 × 10 元，券商先冻结 10 万——成交 6000 股后，6 万变成股票，4 万还在冻结状态，既不能动用也不能买别的东西。这就是为什么“可用资金”和“总资产”要靠两个不一样的数字列出来——冻结状态中的钱不是你的可用资源。
普通投资者只看见界面变了两秒,量化交易系统却要把每一环都接住:订单可能被拒绝,可能只成交一部分,可能要撤单,成交回报可能延迟,券商账户和内部账目可能对不上。现实里没有“理想网络”,每一步都有它的失败模式。
所以一套像样的交易系统,一定有两个基本功:订单状态机和每日对账。订单从“已提交”到“部分成交”再到“全部成交”或“已撤销”,状态机把每种流转管得明明白白;收市后,券商记录和内部记录逐笔核对。它绝不能写完一句 buy(symbol, amount) 就宣布收工。
2.6. 金融系统地图怎样帮助建模
很多回测里的“印钞机”,死因不是方向看错,而是不懂市场结构。举两个最常见的穿帮:策略假设当天买入当天就能卖出普通 A 股——可 A 股有 T+1 约束,今天买的最快明天才能卖;策略假设成交后资金立刻可无限复用——可真实账户里还有交收和冻结,钱不是瞬间解锁的。回测里畅通无阻,实盘里步步受限。
拿 T+1 演练一遍:你在回测里写“盘中涨幅突破 3% 就追入,回落 1% 就离场”,历史曲线很美。实盘第一天:上午追进去,下午跳水,你想执行“回落 1% 离场”——卖不出去,今天买入的股票今天被锁死,只能扛到明天,隔夜涨跌全数吞下。回测里那个机灵的止损,在真实规则里根本不存在。
量化开发同样逃不开工程细节:券商接口怎么对接,订单状态怎么追踪,成交回报怎么解析,每日账目怎么核对,托管数据怎么同步。实话讲,很多实盘事故,模型方向没错——错的是订单、账户、清算、数据同步这些“水管”爆了。
方向对、模型对，最后却亏钱——很多情况下模型没问题，坏在订单没发对、资金对不上、数据没同步、托管接口出了状况。研究策略时把这个问题写进你的检查清单：上实盘前一天，先核对所有交易执行、资金状态、风控报错是不是真的在预期的轨道上跑，而不是凭感觉觉得没问题。
这一章不是逼你背后台黑话,而是建立一种肌肉记忆:交易是一条链,不是一个按钮。链上的每一环,都可能是利润的漏点,也可能是风险的老巢。写策略之前多问一句:这条链上的每一环,在我的回测里走了没有?
小结
这一章的正文不是让你记住几个孤立名词,而是要把它们放回同一条因果链里。读完后,先用自己的话复述下面几条判断,再顺着“小节回看”检查是否能解释每一步。
- 金融系统是一张网络,不只是买方和卖方两个人。
- 风险不会凭空消失,只会被转移、拆分、延后或隐藏。
- 一级市场是证券发行融资,二级市场是存量证券换手交易。
- 成交之后还有清算、交收、登记和托管。
小节回看
- 1.1. 1907 年,华尔街把钥匙交给了一个老人
- 1.2. 先看四类人
- 1.3. 钱不是直接从一个人手里飞到另一个人手里
- 1.4. 风险不会消失,只会转移或隐藏
- 1.5. 为什么需要审计、披露和监管
- 1.6. 为什么一个地方出事会传到别处
- 1.7. 这张地图和量化有什么关系
- 2.1. 证券第一次被卖出去
- 2.2. 已经发行的证券在投资者之间换手
- 2.3. 成交不是终点,后面还有清算和交收
- 2.4. 券商、交易所、登记结算、托管分别做什么
- 2.5. 一个完整买入流程
- 2.6. 金融系统地图怎样帮助建模
自测
金融系统里最基本的四类角色是什么?
资金盈余方(有钱暂时不用的)、资金需求方(缺钱要用的)、金融中介(帮钱搬家的)、基础设施和监管者(定规则守系统的)。
买了“风险管理”的产品,风险就消失了吗?
没有。风险只会被转移、分散、拆分、延后或藏进角落——它换了位置或名字,并没有被删除。
你在二级市场买股票,钱通常直接进上市公司账户吗?
通常不进。你的钱付给了卖给你股票的投资者;公司的钱,早在发行环节就拿到了。
成交和交收有什么区别?
成交只是价格和数量撮合成了一笔约定;交收才是按清算结果,钱和证券真正划账过户。中间隔着一整套后台流程。
进入第二部分 · 资产如何承载现金流与风险
股票、债券和衍生品为什么有价值,它们把什么权利和风险交给了你?